在當(dāng)前的高負(fù)債及資金鏈緊張的環(huán)境下,一些企業(yè)另辟蹊徑紛紛實施債轉(zhuǎn)股,然而被視為國有企業(yè)“救星”的債轉(zhuǎn)股真正能夠“落地”的卻寥寥無幾。
日前,山東鋼鐵集團有限公司(以下簡稱山鋼集團)與中國工商銀行在北京簽署了260億元的市場化債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議。據(jù)了解,此次協(xié)議主要合作模式是工行下屬機構(gòu)直接投放山鋼集團成員單位,同時設(shè)立有限合作并表基金作為輔助,將山鋼集團現(xiàn)有債務(wù)轉(zhuǎn)化為投資股權(quán),降低山鋼集團的資產(chǎn)負(fù)債率近10%,方案實施期限大于等于5年,利率預(yù)計比同期債券成本低0.5-1個百分點。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示,協(xié)議里邊提到的利率,是指有息債轉(zhuǎn)股,雖然債轉(zhuǎn)股為股權(quán),但不分紅,而是每年獲得固定利息,也就是“明股實債”。對此,山西某鋼鐵企業(yè)財務(wù)負(fù)責(zé)人在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時表示,債轉(zhuǎn)股對推動整個鋼鐵行業(yè)來說是一次提升與發(fā)展,對化解產(chǎn)能、清理地條鋼、環(huán)保督查都是一大利好。
不過,該負(fù)責(zé)人擔(dān)憂,目前面臨的最大難題是高負(fù)債率、再融資難、產(chǎn)品低端等一系列問題需要解決。
債轉(zhuǎn)股“救稻草”
此次債轉(zhuǎn)股雖說是“卷土重來”,但與之前相比效果如何還不好說。
早在1999年,我國就曾實施債轉(zhuǎn)股,當(dāng)時實施的主要目的是指將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權(quán),簡單來說就是銀行將不良貸款轉(zhuǎn)移給金融資產(chǎn)管理公司。
業(yè)內(nèi)人士表示,之前債轉(zhuǎn)股的本意在于緩解銀行所面臨的不良貸款壓力,而此輪債轉(zhuǎn)股主要目的是降低企業(yè)杠桿率。
值得關(guān)注的是,雖然鋼鐵企業(yè)為了去杠桿而實施債轉(zhuǎn)股是一個好辦法。不過,鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高也是具體政策能否有效實施所面臨的一大難題。
據(jù)生意社給記者提供的數(shù)據(jù)顯示,鋼鐵行業(yè)負(fù)債率高大約為60%-70%,遠高于其他行業(yè)。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會發(fā)布的一季度鋼鐵行業(yè)運行數(shù)據(jù)顯示,截至3月末,中鋼協(xié)會員企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍然高達69.97%。
從以上兩組數(shù)據(jù)不難看出,當(dāng)前鋼鐵企業(yè)債務(wù)“包袱”沉重。對此,不少鋼鐵企業(yè)為了解決債務(wù)問題,紛紛實施債轉(zhuǎn)股以期企業(yè)財務(wù)各項費用得到有效下降。
生意社鋼鐵分析師何杭生在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時說,鋼鐵企業(yè)債轉(zhuǎn)股有利于緩解產(chǎn)能過剩行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)重、償債壓力過大的局面。進而有效地解決現(xiàn)階段下,銀行銀根緊縮,市場錢荒局面下又不得不落實資金進實業(yè),給鋼企貸款的尷尬局面。
據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,截至4月17日,我國商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股簽約規(guī)模超過5000億,實施企業(yè)主要集中于鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩的行業(yè)。
“相比國家供給側(cè)改革政策,其實債轉(zhuǎn)股的本質(zhì)是去杠桿,而表象則是去產(chǎn)能。”怎么理解這句話呢?何杭生說,首先,簡單來說,債轉(zhuǎn)股就是把企業(yè)的債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán),通過形式轉(zhuǎn)變,把原本高負(fù)債的企業(yè)在銀行的金融杠桿無形當(dāng)中減少了。
何杭生舉例說,我們以企業(yè)資產(chǎn)抵押貸款1∶10來計算,假設(shè)山鋼集團原本資產(chǎn)1000億元,負(fù)債60%,通過工行260億元的債轉(zhuǎn)股,降低了10%的負(fù)債,那么其在銀行的杠桿就降低了一半,而資產(chǎn)抵押則增加了一倍,那么去杠桿作用顯著,最后再通過去產(chǎn)能減少投入,那么,企業(yè)好轉(zhuǎn)就是時間問題了。
債轉(zhuǎn)股緣何難落地?
債轉(zhuǎn)股對于當(dāng)前高負(fù)債率的鋼企來說無疑是“救命稻草”。日前,有媒體報道稱,中鋼、武鋼、太鋼、馬鋼、安鋼、酒鋼、鞍鋼、南鋼、河鋼九家國有鋼鐵企業(yè)于去年底至今年初陸續(xù)與相關(guān)銀行簽署了債轉(zhuǎn)股協(xié)議,再加上剛剛簽署協(xié)議的山鋼集團,10家鋼鐵集團簽署債轉(zhuǎn)股協(xié)議總金額2000億元。而在報道中也提及,中鋼是本輪央企市場化債轉(zhuǎn)股的第一例,也是真正落地實施的唯一一例。
2016年9日,中國銀行、交通銀行、國家開發(fā)銀行等六家銀行與中鋼集團正式簽署債務(wù)重組框架協(xié)議,對中鋼本息總額600多億元的債權(quán)進行整體重組,分為留債和可轉(zhuǎn)債兩部分,300多億元留債,給予停息、減息等政策,另外300多億元實施零息債轉(zhuǎn)股,共減免利息負(fù)擔(dān)130億元左右。
“中鋼是最先進行債轉(zhuǎn)股的企業(yè),因此其債轉(zhuǎn)股實施和落地也較其他企業(yè)早一些。目前從國家政策來說,支持金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司、銀行等類型實施機構(gòu)對鋼鐵企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股,但沒有具體債轉(zhuǎn)股的操作辦法可以參考。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時說,銀行在持有債權(quán)時,利息收入是確定的,但是轉(zhuǎn)成股權(quán)后銀行的收益就變成了股息分紅或股權(quán)退出時的投資收益。而債權(quán)尚可用房產(chǎn)、土地提供抵押,或者第三方提供擔(dān)保,但轉(zhuǎn)成股權(quán)后,這些保障措施不復(fù)存在,債權(quán)的清償順序先于股權(quán),銀行債轉(zhuǎn)股后的回收不確定性更大。
王國清還認(rèn)為,非上市股權(quán)的退出更難,流動性更差,銀行的壓力將增大。因此,除非有政策優(yōu)惠或強制性指令,銀行很難有合理的商業(yè)動機來做債轉(zhuǎn)股,即使達成債轉(zhuǎn)股協(xié)議,也多數(shù)是明股實債,這也是很多鋼鐵企業(yè)的債轉(zhuǎn)股都沒有落實下去的原因。
有數(shù)據(jù)顯示,目前鋼鐵行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的頑疾仍然沒有明顯減輕,并且受嚴(yán)控鋼鐵企業(yè)的貸款規(guī)模影響,許多鋼鐵企業(yè)面臨著續(xù)貸困難和抽貸等問題,融資難、融資貴問題仍沒有有效緩解。
中鋼協(xié)常務(wù)副會長顧建國日前表示,鋼鐵企業(yè)去杠桿要有整體的設(shè)計,要與深化國有企業(yè)改革結(jié)合在一起,各典型鋼鐵企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃、企業(yè)的產(chǎn)品定位和區(qū)域定位,研究適合于企業(yè)實際情況的“一企一策”去杠桿方案,并在此基礎(chǔ)上研究各鋼鐵企業(yè)去杠桿的實際工作措施和方法。
中國銀監(jiān)會法規(guī)部副主任張勁松透露,下一步,中國銀監(jiān)會將會同中鋼協(xié)在優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、去杠桿及金融債權(quán)債務(wù)處置等方面進行研究部署。